Hester Peirce extendió el principio de “los valores tokenizados siguen siendo valores” a las nuevas estrategias de yield on-chain
La comisionada de la SEC, Hester Peirce, publicó el 22 de julio de 2026 una declaración advirtiendo que los “vaults” cripto (bóvedas que asignan activos automáticamente a estrategias de yield, como staking o lending) y las estrategias de préstamo on-chain no escapan automáticamente a las leyes de valores de EE.UU. por el simple hecho de estar construidas sobre blockchain.
Peirce reafirma un principio que ya había planteado en 2025 sobre tokenización de valores: llevar una actividad a blockchain no la saca del alcance regulatorio si esa actividad ya calificaba como valor bursátil en su forma tradicional.
Una advertencia con metáfora gimnástica
La comisionada de la SEC, Hester Peirce, publicó el 22 de julio de 2026 una declaración oficial dirigida a los vaults (bóvedas de rendimiento) y las estrategias de lending on-chain. El mensaje central no podría ser más directo, aunque esté envuelto en una metáfora poco habitual para un documento regulatorio: quienes fuercen interpretaciones legales para que sus productos cripto escapen a la ley de valores, cuando en los hechos deberían estar regulados, “van a tener una caída dolorosa”.
Peirce plantea que, si una empresa hace “paradas de manos, mortales hacia atrás y otras acrobacias” para leer la ley de forma que no aplique a activos o actividades cripto que claramente caen dentro del perímetro de las leyes federales de valores, el resultado va a ser un golpe doloroso. La alternativa que propone es trabajar junto a la SEC para encontrar un camino de cumplimiento que permita usar la nueva tecnología sin infringir esas leyes.
El principio de fondo: la tecnología no cambia la naturaleza legal del activo
La declaración retoma y extiende un criterio que la propia Peirce ya había fijado en julio de 2025, cuando afirmó que “los valores tokenizados siguen siendo valores”. La lógica consiste en mover una actividad financiera a blockchain no la saca, por ese solo hecho, del alcance de las leyes que la SEC administra. Si algo calificaba como valor bursátil en su forma tradicional, seguir calificando como tal aunque ahora corra sobre un smart contract.
La comisionada reconoce que la SEC y su Crypto Task Force avanzaron muchísimo en el último año y medio aclarando qué activos y actividades cripto NO caen bajo la ley de valores. Pero advierte que esa clarificación no equivale a una exención generalizada: que gran parte de lo cripto haya quedado afuera de la regulación no significa que todo lo cripto esté afuera.
El lending on-chain, bajo la misma lupa
El documento dedica un apartado específico a las estrategias de préstamo on-chain, donde los usuarios depositan sus activos para que sean prestados a cambio de una comisión. Según Peirce, estos préstamos pueden tener las características de “notas” que califican como valores bursátiles (apoyándose en el precedente Reves v. Ernst & Young (1990)), dependiendo de las motivaciones de las partes involucradas, el plan de distribución de los fondos, y otros factores del caso concreto.
Además, remarca que quienes gestionan estas estrategias (fijando tasas de interés, decidiendo qué activos aceptar, estableciendo límites de préstamo sobre el valor de la garantía, o definiendo umbrales de liquidación) podrían estar ejerciendo funciones que también encienden alarmas bajo la regulación de asesores de inversión (investment advisers).
Un cierre que deja la puerta abierta
Pese al tono de advertencia, la declaración termina con una invitación a dialogar. Peirce llama a los participantes del mercado involucrados en el diseño u operación de vaults y lending on-chain a acercarse a la SEC para conversar sobre cómo servir a sus clientes sin infringir la ley. Remarca también el compromiso del organismo con respetar los límites que el Congreso fijó a su jurisdicción, y con proteger la libertad de expresión de los desarrolladores.
La comisionada incluso reconoce que, en ocasiones, la flexibilidad de las leyes vigentes no alcanza y que las propias regulaciones de la SEC pueden terminar bloqueando la innovación y consolidando el statu quo. Por eso, invita al sector a proponer modificaciones a las reglas actuales, siempre que se mantenga la protección a los inversores y la integridad de los mercados.
Conclusión
La declaración de Peirce funciona como una señal de alerta temprana para un segmento de DeFi que crece rápido: los vaults y el lending on-chain se están convirtiendo en herramientas cada vez más mainstream para generar rendimiento con criptoactivos, pero todavía operan en una zona de ambigüedad regulatoria considerable.
Resulta clave entender que la sofisticación técnica de un producto no lo exime de la ley si, en esencia, funciona como un valor bursátil tradicional.