Por: awstianfx
BTC subió ~26%, liquidó miles de millones en shorts y llegó hasta $79.500 dólares. Pero opciones, ETF y futuros todavía no confirman que estemos frente a un nuevo bull market. La prueba de verdad empieza ahora
Lo que acabamos de ver tiene tres posibles explicaciones: un short squeeze gigantesco, una bull trap que está atrayendo compradores tarde o el comienzo de una nueva fase alcista. Los datos, por ahora, apuntan a algo en medio: el short squeeze está confirmado, apareció demanda real, pero todavía no parece ser suficiente para mantener el precio sin la ayuda del leverage.
Primero: los shorts ayudaron a pagar el rally
Una liquidación ocurre cuando alguien opera con apalancamiento y el mercado se mueve tanto en su contra que ya no tiene margen suficiente para mantener la posición. El exchange la cierra automáticamente. Si estabas short, cerrar significa comprar.
Por eso una subida puede convertirse en una reacción en cadena:
BTC sube → shorts liquidados → Compras forzadas → BTC sube → nuevas liquidaciones.
Eso es un short squeeze. Y explica buena parte de la violencia del movimiento reciente.
En esta iamgen podemos tomar un poco más de perspectiva, si bien este movimiento ha sido el más grande de liquidaciones en este año, no se compara al de octubre en el 2025, es decir podemos esperar movimientos mayores en los próximos meses.
CoinGlass, que agrega información de derivados de múltiples exchanges, muestra actualmente alrededor de $56B de Open Interest en BTC. El Open Interest (OI) es básicamente el valor de los contratos de derivados que siguen abiertos. No significa que todo ese dinero sea bullish o bearish; sirve para medir cuánto posicionamiento continúa dentro del sistema.
El dato que más llama la atención es el volumen: CoinGlass registraba alrededor de $154B en volumen de futuros de BTC durante 24 horas frente a ~$12.4B de spot en los mercados que agrega. No significa literalmente que exista “12 veces más demanda” en futuros, son mercados y métricas distintas, pero sí deja claro que el leverage (apalancamiento) está teniendo un peso enorme en la actividad actual.
Y acá aparece el primer riesgo: los shorts que impulsaron parte del rally solo pueden ser liquidados una vez. Después necesitamos otro comprador.
Entonces, ¿quién compró además de los shorts?
Aquí aparecen los ETF. Los ETF spot de Bitcoin de Estados Unidos registraron $517.19M de entradas netas en una sola sesión, la mayor entrada desde el 4 de mayo. Ocho de los doce fondos recibieron dinero: IBIT de BlackRock captó $284.7M, ARKB $77.7M y FBTC de Fidelity $62.4M.
Esto es importante porque nos permite decir que el rally no fue exclusivamente una consecuencia mecánica de shorts siendo liquidados. También hubo capital entrando mediante vehículos spot. Pero tampoco exageremos el dato.
$517M en una sesión es una buena señal. No demuestra todavía demanda sostenida suficiente para mantener Bitcoin cerca de $80K.Para eso necesitamos persistencia. Quiero ver qué hacen los ETF ahora que BTC ya no está rompiendo resistencias cada pocas horas. Si continúan acumulando mientras Bitcoin consolida $75K–$77K, el argumento alcista mejora muchísimo. Si los inflows desaparecen cuando desaparece el momentum, entonces una parte importante de la demanda pudo haber sido simplemente reacción al rally.
Según datos de SoSoValue, ocho de los 12 ETF de bitcoin registraron entradas netas de capital durante la jornada, encabezadas por los 284,7 millones de dólares que recibió el fondo IBIT de BlackRock. El fondo ARKB de Ark & 21Shares registró entradas por valor de 77,7 millones de dólares, mientras que el FBTC de Fidelity reportó 62,4 millones.
Las opciones estaban esperando exactamente lo contrario
Esta es probablemente mi parte favorita del setup. Deribit es uno de los mercados más importantes de opciones cripto. Block Scholes es una firma especializada en modelar y analizar esos derivados, y publica regularmente research utilizando información del mercado de opciones.
Su reporte del 14 de agosto, cuando Bitcoin todavía estaba moviéndose principalmente entre $63K y $65K, mostraba una estructura bastante peculiar.
La volatilidad implícita de corto plazo había alcanzado mínimos de 2026. Al mismo tiempo, las puts continuaban negociándose con prima frente a las calls.
Volatilidad implícita ATM a plazo mensual
Esto quiere decir que el mercado esperaba poco movimiento, pero seguía pagando más por protegerse de una caída.
La volatilidad implícita o IV es el movimiento futuro que el precio de las opciones está descontando. IV baja = el mercado está pagando relativamente poco por volatilidad.
Y el skew nos ayuda a observar hacia qué lado está pagando más protección. Block Scholes utiliza el 25-delta risk reversal, que compara la volatilidad implícita de calls y puts comparables. En ese momento las puts todavía tenían prima: había mayor demanda relativa por protección bajista.
¿Y qué hizo Bitcoin?
Pasó de ~$64K a $79.5K.
El mercado esperaba calma y estaba más preocupado por el downside. BTC atacó exactamente el lado para el que estaba peor preparado. Eso ayuda a entender por qué el movimiento terminó siendo tan violento. Y tenemos un benchmark interesante. En julio, el 25-delta skew de siete días había pasado aproximadamente de -11% a comienzos de mes hasta 0%, mientras BTC recuperaba $66K. Es decir, las opciones habían pasado de una postura fuertemente defensiva hacia algo más neutral. Para mediados de agosto, sin embargo, Block Scholes volvía a encontrar puts negociándose con prima.
¿Y ahora qué dicen las opciones?
Antes del rally, las opciones esperaban calma: la volatilidad implícita estaba cerca de mínimos de 2026 y las puts seguían relativamente caras. BTC hizo exactamente lo contrario. Tras el rally, la volatilidad implícita a 7 días saltó de ~24% a más de 40% y Laevitas muestra el GEX agregado alrededor de 326.5K, muy por encima de los niveles previos al breakout.
Ahora podemos ver dónde está concentrado ese gamma. Con BTC en $77.1K, Deribit muestra una fuerte presencia de gamma positivo alrededor de $72K–$80K, con una de las mayores concentraciones de calls cerca de $80K. Quienes venden y dan liquidez a estas opciones , dealers o market makers, suelen cubrir su riesgo comprando o vendiendo BTC/futuros. Gamma mide cuánto cambia esa necesidad de cobertura cuando se mueve Bitcoin y GEX estima el tamaño de esa exposición.
¿Por qué importa?
El gamma positivo tiende a amortiguar movimientos: las coberturas pueden implicar vender mientras BTC sube y comprar mientras cae. Esto convierte $76K–$80K en una zona donde las opciones podrían ayudar a contener el precio. Pero alrededor de $72K aparece una concentración excepcional de GEX negativo, cercana a -$4M por cada movimiento de 1% según Laevitas. Ahí ocurre lo contrario: las coberturas pueden acompañar al precio y amplificar la volatilidad.
La lectura es bastante simple: $76K–$80K parece una zona de contención; cerca de $72K aumenta el riesgo de aceleración si BTC cae hasta ahí. Si rompe $80K con demanda spot suficiente, superar esa concentración de gamma sería una señal interesante; si pierde la zona actual y se aproxima a $72K, el movimiento podría volverse más violento.
GEX no predice la dirección. Nos dice dónde el mercado de opciones puede frenar o acelerar el movimiento. Y eso es lo interesante ahora: el análisis técnico y las opciones están señalando prácticamente la misma zona.
Revisemos el chart
BTC rompió con volumen la acumulación de $61K–$65K, llegó a $79,559 y retrocedió hacia ~$76.9K. Después de un rally de ~26%, esto todavía parece más una toma de ganancias que una bull trap. $75K–$77K es el primer test: si aguanta mientras OI y funding se enfrían y los ETF/spot siguen comprando, el rally gana credibilidad. $72K–$74K todavía sería un retest razonable; perder $70K empezaría a cuestionar el breakout.
CME aporta otra señal: mantenía alrededor de $6.7B en Open Interest nocional de futuros de BTC, evidencia de participación institucional relevante, aunque incluye coberturas y estrategias que no necesariamente son alcistas. CME Bitcoin Futures Liquidity Report
Entonces, ¿short squeeze, bull trap o bull market?
Short squeeze: confirmado. Demanda real: apareció. Bull market: todavía por demostrar. Los $517M de inflows a ETF prueban que no todo fueron compras forzadas, pero un solo día no demuestra demanda sostenida. Ahora importa quién compra después del +26%.
Si BTC recupera $80K con spot/ETF fuertes y leverage controlado, la tesis de algo mayor gana fuerza. Si lo hace con OI y funding disparándose mientras el spot pierde fuerza, podemos estar reemplazando shorts atrapados por longs atrapados.
Por ahora $80K es el techo que necesitamos superar; ~$72K es la zona donde empezaría a preocuparme por una aceleración bajista.
Los shorts ayudaron a llevar BTC hasta $80K. Ahora la demanda real tiene que demostrar que puede mantenerlo ahí.